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原题目：【招商计谋】ETF逆势加仓，无风险利率继续上行——金融市场流动性与羁系动态周报（0301）

上周公开市场净回笼，货币市场利率上行，短端国债收益率下行，长端上行。股市方面，北上资金转为流出，融资净买入额缩短，主要股东减持规模下降，ETF大幅净申购，动员股市流动性继续回升。从投资者偏好来看，北上资金大幅买入银行、化工、农林牧渔等，融资资金买入有色金属、化工、食品饮料等；创业板、消费和医药ETF大幅申购。外洋市场风险偏好下降，美元指数下降，长端美债收益率连续大幅上行。

焦点看法

为维护银行系统流动性合理丰裕，央行开展逆回购800亿元，同期有900亿元央行逆回购到期，净回笼100亿元。

停止2月26日，R007上行32.2bp，DR007上行20.1bp。1年期国债收益率下行2.1bp，10年期国债收益率上行1.9bp。同业存单刊行规模增添7300亿元，1M刊行利率上行，3M/6M利率下行。

北上资金转为大幅流出，净流出75.0亿元；融资余额大幅下行，融资资金净买入26.4亿元；ETF大幅申购，对应净流入331.4亿元；新建立偏股类公募基金份额大幅上升。主要股东净减持规模下降，宣布的设计减持规模上升。

净卖出规模较高的是食品饮料、电子、计算机等； 净卖出较多的包罗非银金融、电子、电气设备等。个股方面，陆股通净买入兴业银行最多，净卖出五粮液最高；融资客大幅加仓贵州茅台，融资净卖出较多的为中国平安、隆基股份、比亚迪。 净申购规模最高的为华安创业板50ETF；净赎回最高为南方中证全指房地产ETF。

详细地，VIX指数上升5.90至27.95。美债1年期收益率上行1.0bp，10年期收益率上行10.0bp。美元指数下降0.14点。人民币外汇指数上升2.00点。

风险提醒：经济数据低于预期；政策超预期收紧

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流动性专题

※ 投资者月度数据跟踪

最新数据显示，停止2021年1月末，私募证券投资基金规模4.36万亿，较前一期增添5900亿元，同比增速到达73.6%。一方面，近几个月私募基金显著增多，其中1月新增私募证券投资基金1806只，仅次于2018年1月的新增2973只。另一方面，1月开门红，市场大幅上行动员私募基金治理规模扩大。

重新开户的情形来看，1月新增自然人投资者209万人，比前一个月多增47.35万人，为2019年以来的次高，仅次于2020年7月的新增242.4万人，总体看年头住民开户入市对照努力。

从公募基金刊行的情形来看，2月以来新建立基金的节奏总体放缓，20天转动平均刊行规模泛起显著下滑。一方面，年头住民资金加速入市，1月新发基金规模创下历史单月新高，提高基数；另一方面，近期市场赚钱效应削弱，部门基金重仓股重创，影响投资者申购热情。作为2020年以来市场主力增量资金，公募基金刊行放缓也意味着市场增量资金将边际削弱。

宏观流动性方面，1月在央行货币政策边际收敛的影响下，超储率降至1.3%的历史低位，超额流动性单月增速落入负值（-10.57%），宏观流动性恶化。近期海内货币政策不松不紧，银行系统流动性处于相对平衡的状态，3月为季月，属于财政支出对照集中的月份，财政存款的投放或为银行系统带来部门流动性支持。短期来看，宏观流动性或难以进一步收紧，关注两会对货币政策的定调。

02

羁系动向

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货币政策工具与资金成本

为维护银行系统流动性合理丰裕，央行开展逆回购800亿元，同期有900亿元央行逆回购到期，净回笼100亿元。

停止2月26日，R007为2.37%，较前期下行32.2bp，DR007为2.21%，较前期下行20.1bp，两者利差扩大12.1bp至0.15%。1年期国债到期收益率下降2.1bp至2.60%，10年期国债到期收益率上升1.9bp至3.28%，限期利差扩大4.1bp至0.68%。

2月22日-2月26日，同业存单刊行1087只，较上期增添637只，刊行总规模9989.1亿元，较上期增添7331.0亿元；停止2月26日，1个月、3个月和6个月刊行利率划分较前期转变2.3bp、-9.4bp、-6.9bp至2.62%、2.95%、3.10%。

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股市资金供需

（1）资金供应

资金供应方面，2月22日- 2月26日，新建立偏股类公募基金441.1亿份，较前期增添426.3亿份。股票型ETF较前期大幅净流入，对应净流入规模331.4亿元。融资余额上升， 陆股通资金本周转为净流出，当周净流出规模为75.0亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，2月22日-2月26日，IPO融资金额继续下降至32.9亿元，共有6家公司举行IPO刊行，未来一周将有4家公司举行IPO刊行，设计募资规模32.3亿元。主要股东净减持规模缩小，净减持23.6亿元；通告的设计减持规模177.7亿元，较前期上升。

限售解禁市值为1073.5亿元（首发原股东限售股解禁854.6亿元，首发一样平常股份解禁102.0亿元，定增股份解禁116.6亿元，其他0.4亿元），较前期上升。未来一周解禁规模将略升至1438.3亿元（首发原股东限售股解禁226.3亿元，首发一样平常股份解禁13.8亿元，定增股份解禁630.4亿元，其他567.8亿元）。

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投资者情绪

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Usdt第三方支付接口

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2月22日-2月26日，当周融资买入额为4834.0亿元；停止2月26日占A股成交额比例为7.9%，较前期大幅上升，投资者买卖活跃度有所提升，股权风险溢价上升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

买入金额划分为23.5亿元、19.5亿元、16.4亿元。 个股方面，净买入规模较高的主要包罗兴业银行（+17.3亿元）、宁德时代（+12.7亿元）、阳光电源（+12.4亿元）等；净卖出规模较高的包罗五粮液（-18.8亿元）、贵州茅台（-16.7亿元）、中国中免（-15.0亿元）等。

（2）融资买卖

详细来看，本周融资资金买入有色金属（+33.7亿元）、化工（+14.1亿元）、食品饮料（+12.1亿元）等行业，净卖出非银金融（-36.4亿元）、电子（-25.1亿元）、电气设备（-18.53亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为贵州茅台（+19.5亿元）、北方稀土（+6.3亿元）次之；融资净卖出规模较高的包罗中国平安（-18.3亿元）和隆基股份（-10.7亿元）、比亚迪（-10.7亿元）。

（3）ETF净申购赎回

详细的，沪深300ETF净申购6.9亿份；创业板ETF净申购40.3亿份；中证500ETF净申购6.1亿份；上证50ETF净申购5.2亿份。行业方面，信息技术ETF净申购11.3亿份，消费ETF净申购21.3亿份，医药ETF净申购26.1亿份，券商ETF净赎回18.6亿份；金融地产ETF净申购1.1亿份，军工ETF净申购6.5亿份，原材料ETF净申购8.9亿份；新能源&智能汽车ETF净申购17.7亿份。

中原上证科创板50ETF（+21.4亿份）净申购规模次之； 鹏华中证高股息龙头ETF（-1.2亿份）次之。

07

外汇市场

停止2月28日，美元指数收于90.20，较前期（2月21日）下降0.14点，人民币汇率指数较前期上升2.00点收96.4。美元兑人民币中心价、即期汇率和离岸汇率小幅上升，划分为6.47、6.46和6.48，人民币汇率小幅贬值。

另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证四周，港币汇率强势。

08

外洋金融市场流动性跟踪

（1）外洋主要央行动向

新冠疫情生长仍是影响经济的主要因素，欧洲央行行长拉加德示意为在新冠疫情时代维持有利的融资条件，欧洲央行将继续支持各经济部门；其中紧要抗疫购债设计（PEPP）的1.85万亿欧元的资金规模提供了相当大的购置能力和灵活性。美联储主席鲍威尔示意，将将继续维持现有国债和抵押支持债券购置速率，直到后续希望实质性到达美联储的政策目的，美联储将会在改变债券购置速率前“提前很长一段时间”与市场举行清晰相同。美联储副主席克拉里达以为有用的疫苗和去年底通过的财政救助措施为更强劲的增进奠基了基础；现在的货币政策都是合适的，利率和资产负债表工具正在为经济提供强有力的支持。另外美联储理事布雷纳提出美国经济仍远未到达美联储的就业和通胀目的。此外欧洲央行首席经济学家连恩以为应关注欧元区的两条要害收益率曲线：隔夜指数掉期(OIS)曲线和GDP加权主权债券收益率曲线。

（2）利率

美国1年期国债收益率上行1.0bp至0.08%，10年期国债收益率上行10.0bp至1.44%，利差扩大9.0bp至1.36%。停止2月26日，美元LIBOR均上行，

（3）外洋市场情绪

上周VIX指数上行，全周较前期（2月21日）上升5.90点至27.95，为历史较高水平，市场风险偏好下降。上周标普500指数下跌2.45%，纳斯达克指数下跌4.92%。美债收益率连续上升令美股市场承压。

- END -

相 关 报 告

《招商A股流动性研究系统与流动性指数——A股市流动性研究之四》，2016年8月

《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》，2017年10月

《货币市场利率回落，外资逆势大幅流入——金融市场流动性与羁系动态周报(0222)》，2021年2月

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