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三公大吃小:东吴证券:给予天壕环境买入评级

admin2022-09-234

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东吴证券股份有限公司袁理,任逸轩近期对天壕环境(300332)进行研究并发布了研究报告《与河北华电签订天然气供应战略合作协议,验证需求空间&稀缺资产优势》,本报告对天壕环境给出买入评级,当前股价为12.62元。

天壕环境(300332)

投资要点

事件:2022年9月22日,天壕环境与中国华电集团有限公司河北分公司(华电河北公司)签订了《天然气供应战略合作协议》。双方同意建立长期战略合作伙伴关系,在天然气供应方面展开全面合作。

双方针对项目分别签订长期供气协议,根据锁量、控价和保供原则建立价格调整机制。双方同意针对每个项目签订长期供气协议,锁定年度供气量及冬夏季供气比例,按不高于市场价格的原则确定供气价格,根据锁量、控价和保供的原则建立价格调整机制。

2021年公司对合作方销售额1.48亿元,协议签订后进一步绑定优质客户。2021年神安线通气后,公司对华电河北所属石家庄热电公司(“石热公司”)销售额1.48亿元,占总额7.21%。华电河北为优质客户,用气需求大且稳定,公司凭借神安线,可直供其所辖电厂,实现稳定供应。

合作方目前需求8亿方/年,未来规划总需求达24亿方/年:石热公司九期燃机项目天然气需求8亿方/年,双方先期以此项目开展合作,力争3年内达到4-8亿方/年合作规模;未来规划的两个天然气热电项目(鹿华热电、裕华热电)及天然气分布式能源项目、天然气锅炉项目陆续投运,华电河北天然气总需求达24亿方/年,合作将继续开展。神安线输气能力50亿方/年,加压可达80亿方/年,合作开展将快速提升管线利用率。

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神安线突破管输瓶颈,三大壁垒造就稀缺资产,气量空间打开。区域不平衡背后本质:跨省管输不足。陕京一~三线2022年10-12月管道剩余能力均为0,河北管线负荷率采暖季116%。神安线具备三大壁垒,为稀缺资产:投资金额超50亿元、建设周期超5年、立项开工需发改委审定。我们判断十三五&十四五能源规划中提到的长输管线由于建设长度为神安线两倍以上,建设时间远超神安线(5年),神安线中期无有力竞争对手。公司具备神安线稀缺资产,可将上游陕西&山西富余天然气输送至下游华北缺气地区,气量空间打开,盈利模式稳定。

盈利预测与投资评级:公司与河北华电签订天然气供应战略合作协议,验证需求空间&稀缺资产优势,我们维持2022~2024年公司归母净利润4.07/7.22/9.80亿元,同比100%/77%/36%,EPS为0.46/0.82/1.11元,对应PE28/16/12倍(估值日2022/09/22)。跨省长输管线具备产业链地位、资产稀缺性和盈利能力确定性,价值凸显,维持“买入”评级。

风险提示:神安线建设进度不及预期,中联煤层气气量释放不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券(000776)许洁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.8%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.08亿,根据现价换算的预测PE为28.24。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为20.53。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,天壕环境(300332)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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